Инвесторам зачастую требуется подобрать в портфель облигаций с простой структурой (с фиксированными ставками купонов и без амортизаций) сравнительно надежных эмитентов с сортировкой по срокам (дюрациям). Для этих целей в данном посте сделали такую подборку.

Представленные бумаги фильтровались следующим образом:

• Рейтинг эмитента: от BBB- и выше (если есть более 2 рейтингов, то берется наинизший);
• Дюрация: от 0,7 г.;
• Доходность: от 15,8% (не сильно ниже ключевой ставки ЦБ РФ в 16%);
• Сравнительно хорошая ликвидность;
• Амортизация: нет;
• Вид купона: фиксированный или переменный (до оферты);
• Call-опцион: нет (если только нет оферты);
• Для неквалифицированных инвесторов: да.

Исходя из данных критериев были составлены два списка отсортированные по рейтингам: 1) от A- и выше и 2) BBB- − BBB+.

Прошлая неделя была умеренно активной на первичном рынке рублевого корпоративного публичного долга на фоне преобладания негативных настроений на вторичных торгах.

В условиях усилившихся ожиданий более длительного периода сохранения ключевой ставки ЦБ РФ, повышенным интересом пользовались флоатеры.

Газпром (эмитент: Газпром капитал) собрал книгу заявок по своему 5-летнему выпуску со ставкой купона привязанного к RUONIA +130 б. п. (первоначальный ориентир: не выше +140 б. п.).

По 8-летнему флоатеру ВЭБ.РФ ставка купона составила: RUONIA +140 б. п. при ориентире не выше +150 б. п. Объем был увеличен с первоначальных от 50 млрд руб. до 84 млрд руб.

Эмитент с высокой долговой нагрузкой – Сегежа Групп, установил ставку купона по своему 3-летнему выпуску, предназначенному только для квал. инвесторов: RUONIA +430 б. п., при маркетировавшейся премии: не выше +450 б. п.

Также успешно прошли букбилдинги по облигациям с фиксированными купонами.

Синара – Транспортные Машины (СТМ) по выпуску с 2-летней офертой, установила доходность по купону: 16,65% при первоначальном ориентире: не выше 17,17%. Объем был увеличен с первоначальных от 5 млрд руб. до 10 млрд руб.

Отдельные российские эмитенты вышли на рынок евробондов в китайских юанях еще в 2010 г. (так называемые dim sum bonds). Но их размещение в Гонконге или в материковом Китае было связано со множеством процедурных сложностей. Помимо этого, сейчас китайские инвесторы стали с осторожностью смотреть на бумаги подсанкционных эмитентов из России. Это во многом поспособствовало появлению в 2022 г. в внутрироссийского рынка юаневых облигаций российских компаний, которые рассматривают его как альтернативу валютного фондирования в долларах. Доступность таких бумаг позволяет локальным инвесторам хеджировать рублевые риски.

Максимальные ставки по юаневым депозитам срочностью 1 год в банках сейчас приносят около 4,65% (по данным Banki.ru), а средняя доходность по ликвидным облигациям в CNY дает примерно 5,9%, что делает последние более привлекательными.

Отметим, что Китайская валюта относительно доллара США сравнительно стабильна, хотя и имеет тенденцию к постепенной девальвации. При этом она менее волатильна чем пара USD/RUB, что делает вложения в инструменты номинированные в CNY хорошей альтернативой валютного хеджирования.

Прошлая неделя на первичном рублевом рынке корпоративного долга была достаточно активной на фоне в целом слабовыраженной динамики на вторичных торгах. Отметим наиболее знаковые букбилдинги/размещения.

Росагролизинг разместил свой 5-летний флоатер серии 001P-05 со ставкой ежемесячного купона с привязкой к RUONIA +180 б. п. (первонач. ориентир по премии: не выше +200 б. п.) только для квал. инвесторов. Объем был увеличен с первоначальных 5 млрд руб. до 7 млрд руб.

Менее удачным было размещение 5-летнего флоатера МФК Джой Мани с привязкой купона к ключевой ставке ЦБ РФ +600 б. п. (далее с понижением) только для квал. инвесторов. В итоге из заявленных 250 млн руб. было реализовано 66,3%.

Девелопер Сэтл Групп по своему 3-летнему выпуску установил финальную доходность к оферте (YTP) по купону на уровне 16,65% (ориентир был: не выше 17,11%). Объем увеличился с 5 млрд руб. до 12 млрд руб. У бумаги также есть Call-опцион.

Ритейлер О’КЕЙ разместил 10-летний выпуск с 3-летней офертой с YTP 16,65% при изначальном маркетировании не выше 17,23%. Объем возрос с 3 млрд руб. до 3,5 млрд руб. У бумаги также есть Call-опцион.

Прошедшая неделя накануне заседания Совета директоров ЦБ РФ 22.03.2024 стала довольно активной на первичном корпоративном рублевом долговом рынке, несмотря на тенденцию роста доходностей на вторичных торгах.

Из бумаг с фиксированном купоном наиболее успешным стало размещение Группа ЛСР-БО-001P-09 на 3 млрд руб. Финальная доходность к погашению (YTM) по выпуску была зафиксирована на уровне 15,79% с дюрацией 2,4 г., при первоначальном ориентире не выше 17,23%.

Производителю оборудования для нефтедобычи – Новые технологии по своему выпуску серии БО-03 удалось разместить только 43,9% из заявленного 1 млрд руб. При этом финальная доходность к оферте (YTP) стала 17,06% с дюрацией 1,7 г., при маркетируемом уровне не выше 17,52%.

Также прошли сборы заявок по трем флоатерам.

МТС предложила 2 флоатера с привязками купонов к ключевой ставке (КС) ЦБ РФ и к RUONIA + не выше 160 б. п. общим объемом от 20 млрд руб. В итоге по выпуску с привязкой к КС ставка составила +130 б. п., а к RUONIA +140 б. п. Объемы размещения: 25 млрд руб. и 17 млрд руб. соответственно.

Совет директоров ЦБ РФ 22.03.2024 ожидаемо сохранил ключевую ставку (КС – далее) на уровне 16% на фоне ослабевающего, но все же сохраняющегося высокого инфляционного давления. Внутренний спрос продолжает заметно опережать возможности расширения производства товаров и услуг, а жесткость рынка труда усилилась, сообщается в пресс-релизе регулятора. По мнению руководства Банка России, пока преждевременно говорить о скорости дезинфляционных процессов. Для возвращения инфляции к таргету в 4% понадобится продолжительный период жесткой денежно-кредитной политики (ДКП), отмечается в документе. В целом тональность комментария осталась умеренно-жесткой.

Прогноз по инфляции Банка России остался прежним: 4,0−4,5% в 2024 г. и 4% − в дальнейшем. Согласно же мартовскому опросу ЦБ РФ аналитиков, инфляция в декабре 2024 г. будет 5,2% и 4,1% − к концу следующего года.

Отметим, что инфляция по данным на 18.03.2024 составила 7,7% − немного выше плато последнего времени в 7,4%. При этом с поправкой на сезонность в марте она снижается (по предварительным данным регулятора). Инфляционные ожидания населения хоть и снизились до 11,5% в марте, но все же остаются повышенными и незаякоренными.

Российский рынок замещающих корпоративных облигаций продолжает расти в объемах, оставаясь при этом во многом оторванным от тенденций глобального рынка публичного долга. Для инвесторов данный сегмент стал возможностью заменить «зависшие» евробонды на инструменты в локальном контуре рынка и возможностью диверсифицировать/захеджировать портфель валютными инструментами (по преимуществу долларовыми). В данном обзоре рассмотрим текущее состояние рынка замещающих корпоративных облигаций в USD и подберем оптимальные из них.

В ночь на 16−17 марта 2024 г. НПЗ Славянск ЭКО на Кубани, как сообщают СМИ, подвергся атаке беспилотников после чего на предприятии начался пожар, который вскоре был потушен. Данный завод – единственный производственный актив компании, поэтому негативные новости по нему заметно сказываются на облигациях эмитента.

Посмотрим, как после атаки БПЛА сейчас ведут себя рублевый и юаневый выпуски эмитента и следует ли их сейчас держать в портфелях?

На прошлой неделе активность на первичном рынке рублевых облигаций была невысокой на фоне роста доходностей на вторичных торгах в преддверии предстоящего 22.03.2024 заседании Совета директоров ЦБ РФ и решения по ключевой ставке (КС – далее). Отметим наиболее интересные букбилдинги.

GloraX − девелопер из Санкт-Петербурга успешно провел букбилдинг по своему 2-летнему выпуску на 1 млрд руб. с доходностью к погашению (YTM) 18,68% при первоначальном ориентире не выше 19,56%.

Оператор сети автозаправочных комплексов (АЗК) − ЕвроТранс (бренд: ТРАССА) собрал книгу заявок по «зеленому» выпуску на 2 млрд руб. с YTM 16,81% − на уровне маркетируемого ориентира. Ежемесячные купоны установлены от 17% и ниже («лесенкой»); у бумаги также есть амортизация.

Текущая неделя также будет ожидается средняя активность перед заседанием ЦБ РФ. Наиболее активным станет 21 марта, когда пройдут по два размещения и букбилдинга.

Новые технологии (производитель оборудования для нефтедобычи) предложит новый 3-летний выпуск с доходностью к оферте (YTP) не выше 17,52% с дюрацией 1,7 г. Доходности облигаций эмитента ближайших по дюрации дают широкий диапазон 16,3−17,2%. Полагаем, что YTP по новому бонду заметно ниже предлагаемых максимальных 17,52% будет не очень интересной.

На прошлой неделе размещений/букбилдингов облигаций было сравнительно немного. Отметим наиболее интересные из них.

Рыбопромышленная компания Инарктика успешно закрыла книгу заявок по своему выпуску серии 002P-01. Доходность к погашению (YTM) составила 15,03% с дюрацией 2,5 г. при том, что первоначальный ориентир маркетировался не выше 16,42%. Спрос превысил предложение в 5 раз, благодаря чему объем был зафиксирован на уровне 3 млрд руб. (предлагалось до 3 млрд руб.).

Газпромбанк также успешно провел букбилдинг по выпуску серии 005P-03P, доходность к оферте (YTP) через 3,2 г. по которому была зафиксирована на уровне ориентира в 14,42%. Хороший спрос позволил увеличить объем с 10 млрд руб. до 17 млрд руб.

У девелопера Брусника (букбилдинг прошел 04.03.2024) доходность к оферте через 1,5 г. по выпуску серии 002P-02 была установлена на уровне 17,51% (первоначальный ориентир: не выше 18,10%). Объем был увеличен с 6 млрд руб. до 7,5 млрд руб.

Теперь посмотрим на что можно обратить внимание на текущей неделе.